美国经济深度分析：就业率增长稳定但仍不稳定

尽管5月新增就业13.9万个、失业率稳定在4%左右，美国经济表面平稳，但结构性风险正在积聚。三大隐忧浮现：

1. 劳动力市场失衡：企业不愿裁员，但也基本停止招聘。一旦需求下降超出预期，失业率或急剧飙升。

2. 消费者透支力渐显疲态：违约率上升、房地产市场惨淡，表明低收入群体消费力在削弱，极易成为引发经济萎缩的“导火索”。

3. 市场情绪与金融变量的不确定性：长期利率因财政赤字担忧而上行，美联储则在关税引发通胀预期背景下暂停降息计划，进一步打压消费与投资信心。

特朗普关税的“剧烈不确定性”，正成为最大系统性风险

• 正策反复无常成为企业决策的“毒药”。从UltraSource到Titan Steel，多个企业案例说明：
  “不是怕征税，是怕不确定”——他们宁愿接受20%的关税，也不愿面对频繁变动的正策风险。

• 关税对供应链、利润、投资计划构成重大扰动，尤其在缺乏缓冲空间的中小企业身上表现尤为明显。

• 白宫经济顾问米兰称“威胁必须可信”，以促使供应链外迁。但经济学家普遍质疑这一逻辑是否能形成可持续结果，特别是在缺乏协调、频繁调整的背景下。

美国经济前景的“分岔口”：消费者 vs 特朗普

经济是否步入衰退，取决于两个变量：

1. 消费者是否继续撑起经济：只要就业尚可、能源价格下降、AI资本开支尚存动力，短期内仍可维持扩张势头。

2. 特朗普是否继续让市场动荡不安：如果贸易正策趋稳，“软着陆”仍有希望；若其继续频繁调整关税，美国可能在2025年初前陷入自造式衰退。

经济学家索恩伯格警告：“特朗普的决策就是不确定性本身”，而这将成为资本市场、企业支出与消费信心的最大敌人。